出品：新浪财经上市公司接洽院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　2025年，白酒行业插足加快出清期。

　　说明中国酒业协会数据，2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升，同比下跌5.8%；销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；扫尾利润876.87亿元，同比下跌10.93%。

　　在阛阓压力下，酒企渠说念库存压力进一步加重。中国酒业协会《2025中国白酒阛阓中期接洽申报》泄露，2025年上半年，58.1%的经销商暗示库存增多，跳跃一半存在价钱倒挂问题，白酒行业平均存货盘活天数已达900天，较上年同期增多10%。

　　末端花消疲软、阛阓动销放缓、经销商回款意愿裁汰，造成负响应，径直影响到酒企的发货节拍。

　　68%上市白酒企业收入下滑 “量减价增”逻辑失效

　　从上市公司来看，上半年19家白酒上市公司中有13家收入出现下滑，占比达到68%，收入增速比上年同期显耀减缓。

　　与此同期，白酒公司分化加重，阛阓份额向头部公司围聚的趋势日益彰着。2024年，6家头部白酒企业收入占比达到47%，比5年前进步13个百分点；利润总数占比达到62.2%，较5年前进步了9个百分点。

　　分化同期体当今事迹增速上，上半年6家百亿以上白酒企业收入增速中位数为2.36%，13家百亿以下白酒企业收入增速中位数则为-16.89%。

　　最值得瞩主义是，白酒行业的增长逻辑正在发生改换。此前在行业举座“减量”的大环境中，头部酒企依靠居品升级看守着增长，然则本年以来，“量减价增”逻辑松弛，代之以量价皆跌。

　　说明中国白酒批发价钱指数，从2024年9月到2025年8月，世界白酒批发价钱遏抑下滑，名酒也呈现雷同的趋势。

　　行业风向标飞天茅台8月底一批价为1820元，较2024年9月初下跌840元。同期八代普五从960元降至860元；国窖1573从870元降至835元。事实上，后两者也处在倒挂景色。以普五为例，2024年2月5日，八代普五出厂价从969元/瓶提高至1019元/瓶，而在电商平台，部分店铺平直价低至800元傍边。

　　毛利率及净利率无数下滑 中小酒企阅历销量下滑和居品结构下移

　　在量价皆跌的布景下，上市白酒公司毛利率及净利率无数下滑。

　　上半年仅3家酒企毛利率同比进步，诀别是老白干酒、金徽酒、迎驾贡酒。16家酒企毛利率鄙人滑，下滑最严重的是酒鬼酒、舍得酒业、口子窖。

　　雷同上半年仅3家公司净利率在进步，诀别为老白干酒、古井贡酒、伊力特，有16家公司净利率下滑，下滑最严重的是酒鬼酒、水井坊和洋河股份，诀别下滑10.58%、7.07%、5.44%。

　　50亿元以下限制的中小酒企，是毛利率下滑的“重灾地”，在这一轮转机期，中小企业尤其是世界化次高端品牌最初迈入去库存周期，其次是区域性白酒公司，头部高端酒企最滞后。

　　从收入增速也能看出，中小酒企收入降幅远高于头部酒企，不少酒企出现销量下滑和居品结构下移同步发生的情况。

　　此前依靠渠说念压货踏进次高端阵营的中小酒企正在跌落凡尘，事迹出现远高于行业均值的降幅。

　　16家酒企毛利率下滑 酒鬼酒、舍得酒业、口子窖下滑最严重

　　从毛利率与净利率来看，酒企之间分化严重，贵州茅台以91.3%的毛利率排在榜首；其次是泸州老窖的87.09%；古井贡酒毛利率为79.87%，排第三。值得一提的是五粮液毛利率仅为76.83%，排在水井坊和古井贡酒之后。

　　有4家酒企毛利率低于60%，其中顺鑫农业毛利率最低仅为34.36%，其次是金种子酒和伊力特，诀别为42.88%和49.3%。这三家酒企均以中低端居品为主。

　　16家公司净利率下滑 皇台酒业和金种子酒堕入耗费

　　从净利率来看，贵州茅台以52.56%的毛利率排第一，其实是泸州老窖，为46.6%；五粮液排第三，为38.16%。

　　剔除两家耗费酒企之后，有4家公司净利率低于10%，诀别是酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊、天助德酒，其中酒鬼酒净利率仅为1.6%，顺鑫农业仅为3.92%。

　　上半年19家上市白酒公司所有扫尾970.03亿元净利润，其中贵州茅台净利润469.87亿元，五粮液净利润201.35亿元，二者蓄意占比达到69%。

　　六家头部白酒企业净利润占比更是达到94%，有11家公司净利润在10亿元以下，有4家公司净利润低于1亿元。其中皇台酒业和金种子酒堕入耗费，诀别耗费520.15万元及7216.28万元。

　　剔除耗费酒企之后，净利润最低的是酒鬼酒，仅为895.5万元。其次是天助德酒，为5155.31万元。

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